VC đang ngày càng mua cổ phần của các công ty khởi nghiệp giai đoạn muộn trên thị trường phụ lục khi họ cố gắng có phần của những công ty đang nóng - đặc biệt là các công ty trí tuệ nhân tạo. Nhưng họ cũng ngày càng làm điều đó thông qua các công cụ tài chính gọi là các phương tiện đặc biệt (SPV). Một số trong những SPV đó trở thành sản phẩm thị trường nóng đến mức gây ra giá chênh lệch.
Tuy nhiên, điều này có lợi cho VC đang bán SPV, nhưng là sự lựa chọn rủi ro hơn cho những người mua. Và tất cả đều là dấu hiệu khác cho thấy các công ty khởi nghiệp trí tuệ nhân tạo đang tạo ra một bubble.
Thị trường phụ lục là nơi cổ đông hiện tại, ví dụ như nhân viên công ty khởi nghiệp hoặc các VC mua cổ phần trực tiếp từ một công ty khởi nghiệp trong một vòng gọi vốn, có thể bán một số cổ phần cho người khác. Nhưng vì các công ty tư nhân như các công ty khởi nghiệp quyết định ai có thể sở hữu cổ phần của họ, nhiều VC không được phép oanh tạc. Các VC có quyền truy cập đang thiết lập SPV và bán quyền truy cập vào cổ phần của họ cho các VC hoặc các nhà đầu tư theo lựa chọn của họ, chẳng hạn như các cá nhân giàu có được cấp chứng chỉ.
Tuy nhiên, mua vào SPV của một VC không phải là mua cổ phiếu thực sự của công ty khởi nghiệp. Đó là việc mua cổ phần của phương tiện SPV kiểm soát một số cổ phần của công ty khởi nghiệp.
Một số bán với giá cao hơn 30%
Mặc dù SPV không phải là điều mới, việc các VC bán cổ phần của chúng với giá chênh lệch là một xu hướng mới nổi đáng chú ý, Avalos nói. Ví dụ, anh đã thấy trường hợp nơi SPV nắm giữ cổ phần của Anthropic hoặc xAI đang đánh giá cao hơn 30% so với giá cổ phần bán trong vòng gọi vốn cuối cùng hoặc ở phiên chuyển giao, anh nói.
Loại mua bán nhanh nhẹn này là cách giúp nhà đầu tư may mắn sở hữu cổ phần thực sự để tạo lợi nhuận nhanh chóng. “Nếu bạn là một nhà đầu tư tổ chức và có cơ hội sở hữu một trong những công ty này, bạn có thể kiếm được ngay 30% chỉ bằng cách đưa một giá cao hơn lên SPV,” anh nhấn mạnh.
Mua vào SPV, ngay cả với giá cao, cũng có thể giúp cho các công ty VC nhỏ có cơ hội có được lợi nhuận trong tương lai nếu các công ty này thành công. Các công ty VC nhỏ thường không có túi tiền đều đặn đủ để có cơ hội mua cổ phần trực tiếp từ công ty trong sự kiện gọi vốn.
Rủi ro từ SPV có giá cao
Nhưng sở hữu SPV so với sở hữu cổ phần thực sự là một sự phân biệt quan trọng.
Chẳng hạn, chủ sở hữu SPV nhận được ít thông tin về sức khỏe tài chính của công ty hơn so với cổ đông thực sự. Họ không phải là nhà đầu tư trực tiếp nên không có quyền truy cập vào các thông tin mà công ty khởi nghiệp nhận được từ nhà đầu tư của họ. Họ cũng không có quyền bỏ phiếu trực tiếp trên cổ phần, nghĩa là họ không có cùng loại ảnh hưởng đối với công ty. Hơn nữa, công ty khởi nghiệp không đồng ý với họ về các điều khoản giao dịch cá nhân. Các VC trực tiếp đàm phán về các điều khoản từ việc mua thêm cổ phần đến quyền trợ giúp dừng góp vốn hoặc thâu về IPO hoặc thâu hận. Chủ sở hữu SPV không có những điều khoản như vậy trực tiếp với công ty khởi nghiệp.
Công ty khởi nghiệp sẽ phải tăng trưởng giá trị đáng kể để nhà đầu tư chi trả 30% cao hơn. Và nếu nhà đầu tư có quyền bỏ phiếu đồng ý với một thương vụ thâu mà lợi nhuận dành cho họ, nhưng không có lợi nhuận cho những người trả giá cao hơn cho cổ phần của họ trên SPV, người ủng hộ SPV sẽ bị thiệt hại.
Ngoài ra, mục đích chính của việc mua cổ phần trên thị trường phụ lục là mua chúng với giá giảm so với giá trị hiện tại, VC Brian Borton, đối tác tại công ty chuyên về giao dịch thứ cấp StepStone, nói với TechCrunch vào tháng Sáu.
Những nhà đầu tư mua cổ phần với giá cao trong SPV biết điều này, tất nhiên, nhưng họ đang cược rằng những công ty này sẽ hoạt động mạnh mẽ đến mức đáng giá.
Có thể họ sẽ. Nhưng xem xét việc trí tuệ nhân tạo đang nhận được định giá cao mặc dù các trường hợp sử dụng và doanh thu mới sinh, đó là một rủi ro khá lớn.
